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Calendar Put Spread

Grundlagen des Calendar Put Spread

Der Calendar Put Spread ist eine Optionsstrategie, die besonders in Seitwärtsmärkten und bei moderater Volatilität beliebt ist. Sie bietet eine ausgewogene Möglichkeit, um von Zeitwertverlust und steigender Volatilität zu profitieren. Das geschieht, indem man zwei Put-Optionen mit identischem Strike, jedoch unterschiedlichen Laufzeiten kombiniert.

Diese Strategie richtet sich an erfahrene Investoren, die eine neutrale bis leicht bearish ausgerichtete Markterwartung haben und dabei ein begrenztes Risiko bei gleichzeitig moderaten Gewinnchancen anstreben.

Diese Optionsstrategie besteht aus zwei Komponenten: dem Verkauf einer Put-Option mit kurzer Laufzeit und dem gleichzeitigen Kauf einer Put-Option mit längerer Laufzeit, wobei beide Optionen denselben Basispreis (Strike) haben.

Die Wahl des Strikes beeinflusst schließlich den Bias der Strategie: Wählt man einen Basispreis am Geld (ATM), dann ist die Strategie neutral ausgerichtet. Je weiter weg der Strike vom aktuellen Kurs des Basispreises gewählt wird, desto bullisher bzw. bearisher wird die Ausrichtung der Strategie.

Ziel	Einkommen generieren – vorwiegend in Seitwärtsmärkten
Komplexität/Erfahrung	mittel
Anzahl und Typ der Optionen	2 Optionen: ein Short Put (kürzere Laufzeit) ein Long Put (längere Laufzeit)
maximaler Gewinn	Tritt ein, wenn der Basiswert zum Verfall des kurzlaufenden Puts am Strike notiert
maximaler Verlust	Kosten für bezahlte Nettoprämie
Marktrichtung	neutral
gewünschte Richtung der impliziten Volatilität	steigend

Key Facts im Überblick

Der Calendar Put Spread besteht aus dem Kauf und Verkauf eines Puts mit gleichem Strike, jedoch mit unterschiedlichen Laufzeiten.
Die Zone maximalen Gewinns wird nur erreicht, wenn der Basiswert am Strike notiert (somit eher theoretischer Natur).
Der Gewinn ist auf die Differenz des Werts der langlaufenden Option abzüglich der anfänglichen Nettokosten des Spreads limitiert.
Der Verlust ist auf die bezahlte Nettoprämie begrenzt.

Ziel des Trades

Der Investor setzt darauf, dass der Kurs des Basiswerts kurzfristig seitwärts tendiert, sodass die verkaufte kurzfristige Option wertlos verfällt. Gleichzeitig setzt er auf Erhöhung der Volatilität, von der die gesamte Position profitieren würde. Diese Strategie nutzt auch den unterschiedlichen Zeitwertverlust der Optionen und zielt darauf ab, von der Differenz der Optionsprämien zu profitieren.

In der Regel wird dieser Trade nicht zum Ende der Laufzeit des Long Puts gehalten, sondern nach Erreichen eines bestimmten Kursziels oder beim Verfall des kurzlaufenden Short Puts geschlossen. Alternativ kann nach dem wertlosen Verfall des kurzlaufenden Puts ein neuer Put mit selbem Strike verkauft werden (mit kürzerer Laufzeit als der bestehende Long Put) und damit erneut ein Calendar Spread initiiert werden.

Vorteile des Calendar Put Spread

Begrenztes Risiko: Der maximale Verlust ist auf die anfänglich gezahlte Nettoprämie begrenzt.
Profitiert vom Zeitwertverfall: Die Strategie nutzt den schnelleren Zeitwertverfall der kurzfristigen Option im Vergleich zur langfristigen Option.
Volatilitätsgewinn: Der Spread profitiert von steigender impliziter Volatilität, da die längerfristige Option stärker darauf reagiert.
Flexibilität: Die Strategie kann an verschiedene Markterwartungen angepasst werden, von neutral bis leicht bullisch.
Mehrfache Gewinnchancen: Nach Verfall der kurzfristigen Option besteht die Möglichkeit, von einer späteren Kursbewegung zu profitieren.
Nutzung von Seitwärtsmärkten: Die Strategie kann in Phasen geringer Kursbewegungen profitabel sein.

Nachteile des Calendar Put Spread

Begrenztes Gewinnpotenzial: Der maximale Gewinn ist begrenzt. Er tritt ein, wenn der Basiswert am Verfallsdatum der kurzfristigen Option nahe bzw. leicht unter dem Ausübungspreis liegt.
Komplexität: Die Strategie ist komplexer als einfache Optionsstrategien und erfordert ein gutes Verständnis von Optionen und deren Preisdynamik.
Anfangskosten: Der Aufbau eines Calendar Put Spreads erfordert in der Regel die Bezahlung einer Nettoprämie.
Volatilitätsrisiko: Ein unerwarteter Rückgang der impliziten Volatilität kann den Wert des Spreads negativ beeinflussen.
Risiko großer Kursbewegungen: Starke Bewegungen des Basiswerts in beide Richtungen können zu Verlusten führen, da die Strategie auf eine Seitwärtsbewegung ausgerichtet ist.

Gewinn, Verlust & Break-Even

	Bewertung	Beschreibung
maximaler Gewinn	Wert des Long Puts abzgl. anfängliche Kosten für den gesamten Calendar Spread	Wird dann realisiert, wenn der Basiswert am Verfallsdatum der kurzfristigen Option am Ausübungspreis notiert
maximaler Verlust	Kosten für Long Put abzgl. Prämieneinnahme für Short Put	Begrenzt auf die gezahlte Nettoprämie
Break-Even	komplex, Schätzung notwendig	Da zwei Optionen mit unterschiedlichen Laufzeiten gehandelt werden, gibt es auch zwei Break-Evens, die jedoch von der impliziten Volatilität abhängig sind.

Ein Calendar Put Spread eignet sich besonders, wenn ...

… im Basiswert ein Seitwärtstrend und kein großer Ausbruch nach oben oder unten erwartet wird.
… man vom Zeitwertverfall profitieren möchte.
… aktuell eine eher niedrige Implizite Volatilität herrscht und man erwartet, dass sich diese eher nach oben bewegt („reversion to the mean“). Da der länger laufende Long Put stärker auf einen Volatilitätsanstieg reagiert, als der kurzlaufende Short Put, profitiert die Strategie insgesamt von einem Anstieg der Impliziten Volatilität.

Verlaufsmöglichkeiten eines Calendar Put Spread

Die folgende Abb. 1) stellt das Auszahlungsdiagramm („Pay-off-Diagramm„) eines Calendar Put Spread dar. Anhand dessen sollen die verschiedenen Verlaufsmöglichkeiten des Trades erklärt werden.

Wichtig: Wir betrachten dabei stets den Verfallszeitpunkt des kurzlaufenden Short Put!

Angenommen, wir setzen einen Calendar Put Spread wie folgt auf:

Verkauf eines 100er Put mit Verfall in einem Monat für $300 Prämie
Kauf eines 100er Put mit Verfall in zwei Monaten für $500 Prämie
Die Nettokosten für diesen Spread betragen $200

1. Szenario (Seitwärtsbewegung = Idealszenario)

Aktie notiert bei $100

Kurzfristiger Put verfällt wertlos
Langfristiger Put behält einen signifikanten Zeitwert
Maximaler Gewinn wird erzielt

2. Szenario (leichte Abwärtsbewegung)

Aktie fällt auf $95

Kurzfristiger Put wird mit leichtem Verlust zurückgekauft
Langfristiger Put gewinnt an Wert
Moderater Gewinn möglich

3. Szenario (starke Abwärtsbewegung)

Aktie fällt auf $80

Kurzfristiger Put muss mit hohem Verlust zurückgekauft werden
Wertzuwachs des langfristigen Puts kompensiert nur teilweise
Möglicher Gesamtverlust

4. Szenario (Aufwärtsbewegung)

Aktie steigt auf $110

Kurzfristiger Put verfällt wertlos
Langfristiger Put behält etwas Zeitwert
Geringer Verlust oder kleiner Gewinn möglich

Diese Szenarien zeigen somit, dass der Calendar Put Spread am profitabelsten ist, wenn der Aktienkurs nahe am Ausübungspreis bleibt oder leicht fällt. Der maximale Verlust ist dabei auf die anfängliche Nettoprämie von begrenzt. Währenddessen hängt der potenzielle Gewinn von der Kursentwicklung und Volatilitätsveränderungen ab.

Fazit

Der Calendar Put Spread ist eine Optionsstrategie, die aus dem Kauf von Puts mit gleichem Basispreis, jedoch unterschiedlichen Laufzeiten besteht. Da die kurzlaufende Short Put Position stärker an Zeitwert verliert als die langlaufende, profitiert die Strategie insgesamt vom Zeitwertverfall. Gleichzeitig profitiert die langlaufende Option aufgrund des höheren Vegas stärker von einem Anstieg der Impliziten Volatilität als die kurzlaufende. Infolgedessen profitiert die Strategie insgesamt von steigenden Volatilitäten.

Es macht also Sinn, einen Calendar Put Spread in Zeiten niedriger IV Ranks zu eröffnen. Der Vorteil gegenüber einem Calendar Call Spread, der sehr ähnlich ist, liegt dabei in der meist geringeren Kostenbelastung.

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